乐普转型样本：集采围墙外，用现金流养创新

换血：集采压住低壁垒，龙头做减法

2025 年乐普利润从 2024 年低谷（2.47 亿）弹升近三倍，低基数是表面，业务结构重塑是内核。集采之下，二类证、低壁垒业务承压：外科麻醉 -25.24%、被踢出临床使用范围，乐普主动砍掉；IVD -15.63%、只占盘子的 4.3%，做“精而专”的减法，聚焦心脑血管与凝血检测。器械基本盘（冠脉、结构性心脏病）稳住现金流，但增速在放缓。

三条新战线：自费、自主定价、远离集采

乐普把现金流投向三条自费创新赛道：

• 代谢创新药：子公司民为生物的 MWN109（GLP-1/GIP/GCG 三靶点，注射 + 口服），并已跑通 BD 出海闭环（MWN105 授权，首付款 + 里程碑）；
• 神经调控与脑机接口：可充电植入式 DBS 已获证、2026 年起收入，VNS/SCS 在临床，无创脑机进入超 100 家医院，介入型多通道脑机进入人体临床；
• 皮肤科消费医疗：童颜针（聚乳酸填充）上市三个月做 1.15 亿，射频治疗仪获 NMPA 证。

材料视角：转型里与材料相关的一环

对材料供应而言，乐普样本里最相关的是神经调控这条线：植入式 DBS、VNS、SCS 都属于长期植入的神经刺激器，电极绝缘、导线护套与器件封装的生物相容性与长期稳定性是硬要求——这与前文骊霄植入式胫神经刺激的“封装隐形关口”是同一类问题。器械公司越是从集采红海转向自费创新、尤其是植入式神经调控，医用级封装/绝缘材料的选型与供应就越值得前置考虑。BIO 的定位，正是在这类长期植入场景里把医用级硅胶做成可指定、有文件、可追溯的一环。

（风险也清晰：创新药 III 期数据未出、神经调控与脑机商业化尚早、医美竞争激烈；转型方向清楚，兑现仍需时间。）

BIO 视角

常见问题（FAQ）

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