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乐普转型样本：集采围墙外，用现金流养创新
2025 年，乐普医疗交出一份“矛盾”的成绩单：营收 64.83 亿、同比增 6.22%，净利润 9.62 亿、近三倍增长；但体外诊断、外科麻醉两块合计失血超 6 亿。这不是衰退，而是换血。作为器械与材料视角，我们把它读成一份有代表性的转型样本——尤其其中的神经调控与脑机接口，对材料有隐含需求。
换血：集采压住低壁垒，龙头做减法
2025 年乐普利润从 2024 年低谷（2.47 亿）弹升近三倍，低基数是表面，业务结构重塑是内核。集采之下，二类证、低壁垒业务承压：外科麻醉 -25.24%、被踢出临床使用范围，乐普主动砍掉；IVD -15.63%、只占盘子的 4.3%，做“精而专”的减法，聚焦心脑血管与凝血检测。器械基本盘（冠脉、结构性心脏病）稳住现金流，但增速在放缓。
三条新战线：自费、自主定价、远离集采
乐普把现金流投向三条自费创新赛道：
- 代谢创新药：子公司民为生物的 MWN109（GLP-1/GIP/GCG 三靶点，注射 + 口服），并已跑通 BD 出海闭环（MWN105 授权，首付款 + 里程碑）；
- 神经调控与脑机接口：可充电植入式 DBS 已获证、2026 年起收入，VNS/SCS 在临床，无创脑机进入超 100 家医院，介入型多通道脑机进入人体临床；
- 皮肤科消费医疗：童颜针（聚乳酸填充）上市三个月做 1.15 亿，射频治疗仪获 NMPA 证。
材料视角：转型里与材料相关的一环
对材料供应而言，乐普样本里最相关的是神经调控这条线：植入式 DBS、VNS、SCS 都属于长期植入的神经刺激器，电极绝缘、导线护套与器件封装的生物相容性与长期稳定性是硬要求——这与前文骊霄植入式胫神经刺激的“封装隐形关口”是同一类问题。器械公司越是从集采红海转向自费创新、尤其是植入式神经调控，医用级封装/绝缘材料的选型与供应就越值得前置考虑。BIO 的定位，正是在这类长期植入场景里把医用级硅胶做成可指定、有文件、可追溯的一环。
（风险也清晰：创新药 III 期数据未出、神经调控与脑机商业化尚早、医美竞争激烈；转型方向清楚，兑现仍需时间。）
BIO 视角
常见问题（FAQ）
乐普医疗在转型什么？
从单一心血管器械龙头，转向覆盖代谢创新药、神经调控与脑机接口、皮肤科消费医疗的多赛道创新平台，共同特征是自费、自主定价、远离集采。
这和医用材料有什么关系？
其新战线中的植入式神经调控（DBS/VNS/SCS）属于长期植入神经刺激器，电极绝缘与器件封装的生物相容性、长期稳定性是硬要求，与医用级封装/绝缘材料直接相关。
转型风险在哪？
创新药 III 期数据尚未出、神经调控与脑机接口商业化仍早、医美竞争激烈；方向清楚但规模化兑现需要时间。
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